من المتوقع أن يؤدي الركود العالمي إلى إضعاف الطلب
أخبار 27 يوليو: الماكرو والعرض والطلب من المرجح أن كلا الجانبين من ضعف أسعار النحاس. وجد المؤلف من خلال استئناف هذه الجولة من الاتجاه الصعودي لأسعار النحاس أن العوامل الثلاثة التي أدت في السابق إلى ارتفاع أسعار النحاس قد ضعفت أو قلبت علاماتها ، لذلك لا تستبعد احتمال انخفاض سعر النحاس إلى 47000-50 ، { {2}} يوان / طن.
جانب الماكرو
زادت التوقعات بحدوث ركود عالمي وقد تكون دورة مخزون النحاس قد بلغت ذروتها. النحاس له خصائص مالية أعلى من معظم السلع. تاريخيا ، تستمر الدورة الاقتصادية العالمية لنحو 10 سنوات. ومع ذلك ، وبسبب تأثير الوباء ، وتفاقمت أزمة الطاقة الأوروبية بسبب الصراع بين روسيا وأوكرانيا بعد عام 2022 ، والرفع السريع لأسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي تحت ضغط مكافحة التضخم ، يواجه النمو الاقتصادي العالمي مخاطر هبوط في وقت مبكر. . تسارع الانخفاض في بيانات مؤشر مديري المشتريات الأمريكية ، وأظهرت أوروبا مزيدًا من الضعف ، وأدى ارتفاع التضخم إلى الحد من أدوات مكافحة الأزمات ، كما أن أسعار النحاس تتماشى إلى حد كبير مع النمو العالمي حيث تستمر المخاوف بشأن أزمة الديون الأوروبية في الارتفاع. على الرغم من أنه من المرجح أن يدخل الاقتصاد المحلي مرحلة انتعاش ضعيفة ، فإن الطلب الخارجي على النحاس يمثل حوالي 40 في المائة. في مرحلة الركود في الخارج ، سيظل النحاس في اتجاه مجرى النهر منخفضًا بشكل كبير ، وستنخفض أسعار النحاس.
من منظور الدورة القصيرة ، فإن الطلب النهائي لمؤسسات النحاس سيعدل بشكل نشط أو سلبي مخزونها بسبب الوضع الاقتصادي ، وبالتالي فإن دورة المخزون لها تأثير معين على سعر النحاس. واصلت دورة مخزون النحاس في الصين والولايات المتحدة وتيرتها بشكل أساسي ، ولكن نظرًا لتأثير الوباء وعوامل أخرى ، كانت بداية الدورة الجديدة لدورة مخزون النحاس في الصين متقدمة بشكل كبير على الأسواق الخارجية. في الوقت الحاضر ، أظهرت دورة مخزون النحاس المحلي علامات على بلوغ الذروة ، ومؤشرات رائدة لنقطة انعطاف مؤشر أسعار المنتجين الصناعي. ومع ذلك ، في حين أن دورة مخزون النحاس في الولايات المتحدة في اتجاه تصاعدي ، فإن كلا من مؤشر نسبة المبيعات والمخزون الرائد وبيانات الاستيراد يظهران علامات هبوط أو ذروة. بالنظر إلى اقتصادات فائض السلع التقليدية ، فإن العجز المتكرر في ألمانيا وكوريا الجنوبية والأسواق الناشئة في فيتنام دليل أيضًا على ضعف الطلب العالمي.
إن هامش توقعات التضخم في الولايات المتحدة منخفض والحاجة إلى التحوط تضعف. منذ بداية هذا العام ، قام الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة عدة مرات ، ويؤكد الفاصل الزمني لرفع أسعار الفائدة أن هذه الجولة من رفع أسعار الفائدة تتعلق أكثر بالحاجة إلى كبح التضخم ، وبالتالي فإن التأثير على أسعار النحاس سلبي . من المرجح أن يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس في يوليو. تراجعت توقعات التضخم في الولايات المتحدة بشكل حاد عن مستوياتها المرتفعة تحسباً لارتفاع سريع في معدل الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. وفقًا لتحليل الاتجاه التاريخي ، فإن سعر النحاس بالإضافة إلى الحفاظ على ارتباط كبير مع النمو الاقتصادي ، هناك أيضًا تزامن كبير مع توقعات التضخم. مع توقعات رفع سعر الفائدة القوية من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي ، من الأسهل النزول إلى توقعات التضخم في الولايات المتحدة بدلاً من الارتفاع. تاريخيًا ، كلما زادت وتيرة المعدل عنيفة ، زادت سرعة الركود.
جانب العرض
أولاً ، انظر إلى مناجم النحاس: تراجع تأثير الوباء ، وارتفع معدل النمو الهامشي لمناجم النحاس في النصف الثاني من العام. عادةً ما يتأثر إنتاج النحاس بشكل كبير بالنفقات الرأسمالية ، والتي تحافظ على وتيرة أسعار النحاس أو تتأخر لمدة عام ، ولكن عادةً ما يستغرق الأمر من أربع إلى خمس سنوات لتضخيم الإنتاج بسبب دورة البناء الطويلة. كان آخر قاع نحاسي في عام 2016 ، لكن التوقيت تأخر بسبب الوباء. في الوقت الحاضر ، تم تخفيف السيطرة على الأوبئة العالمية ، ومن المتوقع أن ينعكس إطلاق إنتاج النحاس تدريجياً. يتركز إنتاج النحاس العالمي نسبيًا ، حيث أبلغ عمال المناجم الرئيسيون عن بعض الانخفاضات في الربع الأول بسبب الوباء والإضرابات والصيانة وحماية البيئة والمناخ وانخفاض درجات المناجم ، ولكن معظم هذه العوامل كانت قصيرة العمر. على الرغم من أن بعض عمال المناجم خفضوا توقعاتهم الخاصة بإنتاج النحاس للعام بأكمله في تقاريرهم ربع السنوية ، إلا أن متوسط توقعات نمو الإنتاج ظل عند 6٪ أكثر تفاؤلاً. في عام 2021 ، نما إنتاج النحاس العالمي بنسبة 1.65 في المائة ، بينما بلغ نمو إنتاج شركات التعدين الرئيسية 2.89 في المائة. لذلك ، في عام 2022 ، قد يكون معدل نمو إنتاج النحاس 3. 6-4 بالمائة.
انظر إلى نهاية الصهر: تتم مزامنة رسوم المعالجة وسعر المنتجات الثانوية بالزيادة ، وتساعد الأرباح المرتفعة الطاقة الإنتاجية. ارتفعت رسوم المعالجة منذ النصف الثاني من عام 2021 بسبب زيادة توقعات السوق لإصدار إنتاج النحاس. في الوقت الحاضر ، كانت رسوم TC / RC تعمل بمستويات عالية تاريخيًا. في أواخر يونيو ، عقدت المجموعة المشتركة للتفاوض بشأن المواد الأولية للنحاس (CSPT) اجتماعًا عبر الإنترنت لتحديد سعر توجيهي قدره 80 دولارًا للطن الجاف لتركيز النحاس في الربع الثالث من هذا العام ، مقارنة بـ 55 دولارًا للطن الجاف في نفس الفترة الماضية. العام ، مما يؤكد التوقعات بالتحول إلى إمداد النحاس الخاسر. في الوقت الحالي ، تبلغ رسوم معالجة صهر التحويل حوالي 2500 يوان / طن ، بينما تتراوح تكلفة صهر النحاس في الصين بين 1800 و 2500 يوان / طن ، مما يشير إلى أن صناعة صهر النحاس تعمل على تحسين ربحيتها. بالإضافة إلى ذلك ، يضيف حمض الكبريتيك كمنتج ثانوي أيضًا إلى أرباح مصاهر النحاس. مع الحفاظ على سعر حامض الكبريتيك 900 يوان / طن مؤخرًا ، وصلت أرباح شركات الصهر إلى 3 ، 000 يوان / طن ، وهو ارتفاع تاريخي. في النصف الأول من عام 2021 ، نما إنتاج النحاس المكرر في الصين بنسبة 3.68 في المائة على أساس سنوي من يناير إلى مايو ، مدفوعا بأرباح عالية ، على الرغم من تأثير تقنين الطاقة وعوامل أخرى.
جانب الطلب
الطلب التقليدي: يوفر قطاع الطاقة نموًا كبيرًا للسوق ، مع انتعاش ضعيف في العقارات مما يؤثر على الطلب على الأجهزة. في الوقت الحاضر ، فإن النصف الثاني من الاستثمار في البنية التحتية لمواصلة القوة هناك قدر أكبر من اليقين. وفقا للإحصاءات ، في الفترة من يناير إلى يونيو ، زاد حجم الاستثمار في البنية التحتية المكتملة بنسبة 9.25 في المائة على أساس سنوي. من منظور مصادر التمويل ، من المتوقع أن تعوض أداتا السياسة الإضافية المقترحة من قبل الاجتماع العادي للدولة الفجوة بين الإيرادات والنفقات الناجمة عن الديون الخاصة في النصف الأول من العام واختبار الحمض النووي العادي ، وستظل البنية التحتية تحافظ على معدل نمو مرتفع على مدار العام. بالإضافة إلى ذلك ، تم استثمار 126.3 مليار يوان في شبكات الطاقة ، والتي ترتبط ارتباطًا وثيقًا بالطلب على النحاس في المصب. على الرغم من الحفاظ على معدل نمو سنوي قدره 3.1 في المائة ، بسبب تأثير الوباء ، لا يزال هناك مسافة كبيرة من هدف هذا العام. في وقت سابق ، وفقًا لخطة الاستثمار لشبكة الدولة وشبكة الطاقة الجنوبية الصينية ، سيصل هدف الاستثمار لهذا العام إلى 625 مليار يوان. وهذا يعني أن متوسط الاستثمار الشهري في النصف الثاني من العام سيتجاوز 70 مليار يوان ، بزيادة كبيرة مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. وستركز الزيادة في الاستثمار في إمدادات الطاقة بشكل أساسي على طاقة الرياح والطاقة الكهروضوئية والجوانب الأخرى المتعلقة بالطاقة الجديدة. المؤلف وفقًا للبيانات التاريخية جنبًا إلى جنب مع التوقعات المتزايدة للوحة الطاقة الجديدة ، من المتوقع أن يزيد الطلب على لوحة الطاقة هذا العام بمقدار مليون - 1. 3 ملايين طن.
فيما يتعلق بالسيارات ، على الرغم من أن سياسات التحفيز متكررة ، فإن التأثير الدافع الفعلي لسياسات تحفيز استهلاك السيارات على الإنتاج والمبيعات يضعف عامًا بعد عام من منظور التأثير المعزز للسياسات السابقة. بالإضافة إلى ذلك ، في يونيو ، انتعش معدل النمو السنوي لإنتاج السيارات إلى 26.8 في المائة ، لكن معدل النمو يأتي بشكل أساسي من مركبات الطاقة الجديدة ، ويعد دعم شراء واستخدام سيارات الطاقة الجديدة حاليًا وسيلة فعالة لتحقيق الاستقرار وتوسيع استهلاك السيارات وضمان التشغيل السلس لهذه الصناعة. لذلك ، لا تزال سياسة التحفيز تركز على سيارات الطاقة الجديدة ، وستظل الزيادة الرئيسية في النحاس المستخدم في السيارات هذا العام من الطاقة الجديدة.
فيما يتعلق بالعقارات ، في النصف الأول من هذا العام ، تراجعت المساحة المباعة ، والمنطقة التي بدأت حديثًا ، والمنطقة قيد الإنشاء والمنطقة المكتملة بشكل كبير. من منظور طلب السكان ، كانت نسبة الرافعة المالية للمقيمين الصينيين قريبة من مستوى الدول الأوروبية والأمريكية ، وبشرط عدم تغيير سياسة "الإسكان والإسكان وعدم المضاربة" ، قد تنتهي المبيعات. بشكل ملحوظ في النصف الثاني من العام. كما أن انتعاش الإسكان الضعيف سيؤثر على قطاع الأجهزة ، حيث من المحتمل أن تستخدم الإنشاءات والأجهزة المنزلية نحاسًا أقل هذا العام عن العام الماضي.
الطلب الجديد على الطاقة: زيادة الطلب كبيرة نسبيًا ، لكن النسبة الإجمالية محدودة. على المدى المتوسط والطويل ، سيستمر الطلب على النحاس في قطاع الطاقة الجديد ، لكن الدعم الإيجابي الهامشي للأسعار يتضاءل. والسبب الرئيسي هو أن السوق يعمل على زيادة معدل نمو صناعة الطاقة الجديدة ، وقد استجاب سعر النحاس له بشكل كامل ، مع دفع تصاعدي محدود للسعر. لنأخذ صناعة طاقة الرياح التي تحتوي على أكبر كمية من النحاس كمثال ، فمن المتوقع أن تصل طاقة الرياح الجديدة التي تم تركيبها هذا العام إلى 60 جيجاواط ، وقد وصلت القدرة المركبة الجديدة من يناير إلى مايو إلى 10.82 مليون كيلوواط ، والحجم المتبقي غير المكتمل هو 49.18 مليون. كيلوواط. ويقارن ذلك بـ 39.78 جيجاوات تم تركيبها من يونيو إلى ديسمبر من العام الماضي ، مما يعني أن معدل نمو طاقة الرياح الجديدة التي تم تركيبها في النصف الثاني من العام كان 23.63 بالمائة فقط ، وهو أقل بكثير من معدل النمو السنوي البالغ 60.5 بالمائة في فبراير وقليلًا. أقل من معدل النمو للعام بأكمله. لذلك ، على الرغم من أن لوحة الطاقة الجديدة ستظل تحافظ على ارتفاع الطلب على النحاس ، إلا أن ربحها الهامشي من نمو الأسعار ضعيف تدريجيًا.
بالإضافة إلى ذلك ، على الرغم من أن الطلب المتزايد لقطاع الطاقة الجديد كبير نسبيًا ، إلا أن نسبته في الطلب النهائي على النحاس محدودة نسبيًا. وتشير التقديرات إلى أن الطلب على النحاس في قطاع الطاقة الجديد من المتوقع أن يصل إلى 1.41 مليون طن هذا العام. من بينها 350 و 000 طنًا من الخلايا الكهروضوئية و 470 و 000 طنًا من السيارات و 590 و 000 طنًا من طاقة الرياح. تمثل الطاقة الجديدة 10 في المائة فقط من الطلب السنوي على النحاس البالغ حوالي 14 مليونًا. مع تباطؤ نمو الطلب ، تضاءل التأثير على أسعار النحاس تدريجياً.
اقتراحات السياسة
وفقًا لحالة استهلاك الحقول التقليدية ومجالات الطاقة الجديدة ، نظرًا للطلب المتزايد على النحاس في قطاع الطاقة والصناعات الجديدة المتعلقة بالطاقة ، سيستمر استهلاك النحاس المحلي في النمو هذا العام. ومع ذلك ، ستكون الزيادة محدودة نسبيًا ، متأثرة بقطاعي العقارات والأجهزة ، مما يجعل من الصعب التحوط ضد التراجع في الطلب الخارجي.
من منظور العرض ، من المتوقع أن يتم إطلاق إنتاج مناجم النحاس في النصف الثاني من العام ، وسيظل معدل تشغيل المصاهر المحلية مرتفعًا على خلفية الأرباح المرتفعة. سيتحول هامش العرض الإجمالي إلى هيكل فضفاض للعرض والطلب المحلي على النحاس من التوازن الضيق إلى الفائض الصغير. تشير الأرقام الصادرة عن مجموعة دراسة النحاس الدولية (ICSG) إلى أن فائض النحاس العالمي سيتسع أكثر في النصف الثاني.
من وجهة نظر الماكرو ، في الوقت الحاضر ، فإن رفع سعر الفائدة الفيدرالية هناك تسارع آخر في هذا الاحتمال. في سياق التشديد السريع للسيولة العالمية ، ترافقت توقعات التضخم الهبوطي في الولايات المتحدة مع زيادة التوقعات بحدوث ركود عالمي ، مما أثر على أسعار المعادن غير الحديدية.
بالأرقام المطلقة ، على الرغم من انخفاض أسعار النحاس بنحو 26 في المائة منذ ذروتها هذه المرة ، إلا أنها لا تزال أعلى من المتوسط ، وبالمقارنة مع التاريخ ، فقد انخفضت أسعار النحاس في ثلاث جولات من الانخفاضات الحادة منذ عام 2007 بنسبة 66 في المائة و 54 في المائة و 35. في المئة ، على التوالي. في المقابل ، استمرت الجولات الثلاث السابقة من الانخفاضات 1.5 و 4.5 و 2.5 سنة على التوالي. لذلك ، بغض النظر عن الوقت أو من منظور تحليل الفضاء ، فإن أسعار النحاس لديها مجال إضافي للانخفاض.
من خلال المراجعة ، يعتقد المؤلف أن هذه الجولة من ارتفاع أسعار النحاس مرت بثلاث مراحل. الدوافع الرئيسية هي ضيق العرض الناجم عن الوباء ، وسياسة التيسير العالمية لتعزيز الطلب ، والتضخم المرتفع الناجم عن السيولة لدعم أسعار السلع الأساسية. ومع ذلك ، فإن العوامل الثلاثة المذكورة أعلاه تظهر الآن علامات الضعف أو الانعطاف ، والماكرو المتراكب الموجه نحو الأسفل ، ولا تستبعد احتمال انخفاض سعر النحاس إلى مستوى أوائل عام 2020 (47000-50000 يوان / طن).
